雪球20261016 银行股上涨逻辑变了：定价权正在换人

近期工商银行、中国银行等多只银行股频频创新高，本次上涨并非单纯资金避险轮动，核心变化是银行股定价权发生转移，原定价主力公募基金当前主动基金银行仓位已达历史最低，定价主力更换为险资与被动资金。
险资是当前加仓银行股的核心长线资金，今年一季度险资加仓最多的十只股票中半数为银行，未来两年险资还有近四千亿资金将持续投入银行板块。险资偏好银行股的核心原因是，银行股4.7%左右的稳定股息率完美匹配险资长期刚性兑付负债的配置需求，叠加新会计准则加持，锁死波动风险、收益确定，因此险资持续加仓。目前被动资金已结束此前的赎回流出阶段，开始回流银行板块，为银行提供了稳定底部支撑，抛压基本出清。
资金结构改变直接改写了银行股的估值逻辑，此前银行股长期估值打折，今年开始进入全新估值阶段，从高股息冷门股转变为市场稀缺的稳定盈利资产，投资选股从只看低价股息，转变为看重能否稳住ROE。机构测算银行中长期ROE会稳定在8%-10%，对比当前市场无风险利率，稳健收益的溢价空间充足。同时银行基本面确实出现好转，今年二季度银行净息差实现4年来首次回升，原因是前期高息定期存款集中到期转换为低息存款，头部银行利息成本大幅下降，负债端压力缓解，利润逐步修复。
给出明确的银行股实操选股思路：一是选股不再仅看股息高低，核心关注稳定的ROE、盈利修复弹性、估值修复空间，重点跟踪业绩拐点，不死磕静态低价；二是选股分两类，求稳可配置国有大行或招商银行、平安银行作为底仓，追求超额收益可关注优质城商行，基本面弹性更大；三是重点跟踪三季报净息差，若数据继续小幅回升，银行ROE企稳逻辑将坐实，估值仍有上行空间。
同时提示相关风险：目前净息差仅初步企稳，银行资产端压力尚未完全解除，零售不良仍需持续观察，同时净利润增速偏弱，后续分红提升空间有限。本次银行股行情不是反弹，属于逻辑重塑，原来由公募主导的便宜定价时代结束，险资等长线资金主导下，市场为确定性、稳定盈利付费的行情才刚刚开始。以上内容不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎。