雪球0930 煤炭股见底了

煤炭行业供需格局转变
煤炭板块经历上半年需求不振致煤价低迷后，近期呈现供给收缩逻辑。全国原煤产量环比下降，叠加企业自发减产和政策查超产措施，供给端收缩明显。淡季动力煤价突破700元，港口库存低位及大秦线检修进一步支撑煤价，行业进入正向循环。
用电需求结构性变化
用电增速与经济脱敏成为核心驱动，第三产业用电增量显著，主要由新能源汽车充电、储能及AI用电需求拉动。居民用电受极端天气和电气化渗透率提升影响，增速与经济关联度降低。预计2026-2028年，第三产业及居民用电将推动整体用电量保持5%以上增长。
新能源与火电替代关系逆转
新能源装机见顶预期增强，政策推动光伏装机量断崖式下跌，2025年或成风光装机顶部。火电需求反弹前景明确，新能源替代压力减弱，叠加用电总量增长，火电需求有望在2027年迎来大反弹。
政策托底煤价信号明确
政策托底煤价信号频出，能源局严控超产，陕西发改委强调煤炭产业链政治意义，要求稳价保供。供给收缩叠加需求改善，2024年煤价中枢预计回升至855元/吨，长期看煤价中枢长期抬升趋势确定。
全球能源缺口驱动煤电重启
全球煤电重启趋势加速，欧美重启煤电应对能源缺口，发展中国家煤炭需求增长叠加极端气候影响，海外煤价或带动国内煤价上涨。
投资逻辑与标的梳理
煤炭板块基本面拐点显现，机构持仓低位，交易面与基本面共振。主线包括周期逻辑（动力煤、冶金煤）、红利逻辑（高分红企业）、多元化弹性（铝电联动）及成长逻辑（资源扩张）。风险提示强调市场波动及政策不确定性。