雪球1020 海康威视三季报点评

海康威视前三季度实现营业收入657亿元，同比增长1.2%，单季度营收增速放缓至0.7%，显示营收端仍存压力。净利润表现亮眼，前三季度归母净利润93亿元，同比增长15%，第三季度净利润同比增幅达20%，显著超越市场预期，验证盈利质量提升。
毛利率稳步回升至45.7%，同比提升1.5个百分点，反映产品竞争力强化及管理层战略调整成效。公司主动收缩低利润业务，聚焦高价值领域，避免价格战，护城河效应显现。期间费率同比下降0.9%至29.2%，通过精细化管理优化运营效率，研发投入保持高强度但更注重产出效益。
经营活动现金流净额达137亿元，同比增长426%，创历史新高，同期净利润现金含量达1.5倍，体现经营健康度。应收账款有效控制，较年初下降47亿元，回款效率提升降低坏账风险。
股东回报政策稳定，过去12个月通过分红和回购回报股东121亿元，上市以来累计分红率近50%。前十大股东中机构持续减持，市场关注筹码结构改善。
估值分析采用两阶段DCF模型，假设未来三年12%复合增速，2028年净利润预期190亿元，对应合理市值区间4000-5000亿元。当前3100亿市值需结合增长假设与回报预期综合判断，现金流折现测算结果接近当前估值水平。