雪球20260508 聊聊五粮液的思考与选择

本次内容围绕五粮液财报调整事件展开分析讨论。五粮液发布2025年年报与2026年一季报，对2025年各季度已披露业绩进行大幅修正，2025年全年营业收入同比下降54.55%，归属于上市公司股东的净利润同比下滑近72%；2026年一季度实现高增长主要源于2025年的低基数，对比2024年一季度仍有较大降幅。本次五粮液财报业绩调整引发市场巨大争议，调整核心源于前任董事长牵头压货，交易收入确认不合规，前任被立案调查留置后，新任管理层修正过往业绩。
本次调整中，调减后待释放营收并未消失，绝大部分计入财报新增的监管商品款项科目，对应金额263亿元，待交易手续完善后可在未来逐步释放。业绩修正主要涉及前五大经销商占比过高的压货交易，调整后前五大经销商销售收入占比回落至常规区间。
梳理事件后，需要关注多个不确定性问题。首先，换管理层遗留问题尚未明确，原管理体系的梳理整合仍待观察，且本次调整也降低了投资者对财报的信任度；其次，本次调整仅解决了新平台压货的收入确认问题，原有渠道库存压力仍未完全出清；第三，本次事件对品牌的影响仍待观察，不同于以往同类事件，当前信息传播速度更快，受众范围更广，影响存在不确定性。
目前五粮液维持原有年度分红，按当前股价计算股息率5.31%，同时推出五粮液股份回购计划，回购金额区间为80亿元至100亿元，回购价格不超过153.59元/股。参考东阿阿胶渠道调整的历史案例，中高端白酒行业竞争强度远高于阿胶品类，且渠道调整往往需要数年时间才能完成。最后分享个人持仓操作计划，当前持仓占比7%，若开盘有卖出机会将选择卖出，所得资金部分买入贵州茅台、部分保留现金；若出现连续跌停则持有待后续择机调整，提示投资者需结合自身仓位与风险承受能力决策，内容不构成任何投资建议。