金融信贷数据超预期！剪刀差再度收敛！但仍有一大顽疾亟待解决

央行公布的2月份金融信贷数据超出市场预期。社会融资规模增量虽受春节因素影响环比下降，但1-2月累计同比多增7000多亿元，存量增速升至8.2%，实现开门红。政府债券融资成为主要拉动项，显示政府推动信贷增长的明确意图。
企业端贷款表现积极，2月份企业贷款同比多增4500亿元，其中短期和中长期贷款均实现多增。票据融资同比多减表明信贷增长源自真实需求，可能与政策性金融工具撬动及大宗商品价格上涨引发的提前采购有关。货币供应量M1同比增速显著回升，M2保持稳定，M1-M2剪刀差收敛反映资金活化程度提升，对股市形成利好。
居民贷款持续疲软，2月份居民贷款同比多减2616亿元，其中消费信贷和住房贷款均呈现收缩态势。居民信贷走弱预示消费复苏乏力与房价止跌困难，终端需求不足可能制约经济复苏效果。
当前经济复苏面临结构性挑战。企业融资改善的可持续性需观察，居民消费意愿低迷可能导致中游企业产成品库存积压。尽管局部市场出现小阳春现象，但在信贷政策未明显放松、居民预期偏弱的背景下，经济复苏仍需耐心等待。