中信明明：对降息空间的测算

7月信贷数据较预期弱，原因可能在于储备项目透支和新增需求不足。居民杠杆意愿减弱导致住房购买放缓，并叠加按揭贷款提前偿还。中信证券认为近期降准的概率大，并不排除进一步降低政策利率的可能性。当前基本面情况利好债市表现，并且流动性将保持宽松状态。预计短期债市可能延续偏强波动。实际利率仍然较高，需要下行刺激实体经济的融资需求回升。根据央行公布的数据，当前社融存量接近366万亿，MLF降息对于压降全社会的利息成本有显著效果。短期债市可能延续窄幅偏强波动。信用方面，二级债利差大幅回落，并且城投债利差整体下行。央行一揽子化债方案和新一轮建制线化债试点的落地预期对城投债形成利好，并提升了中低等级城投债的信用。未来城投债分化趋势将更加明显。