19基金——指数增强型基金二

传统指数增强型基金策略的缺陷

传统指数增强型基金策略依赖市值加权策略，其核心逻辑是以市值为权重分配成分股。但这种策略存在劣势，例如当个股因市值膨胀进入指数时，往往处于市场过热阶段（如宁德时代、茅台），导致投资者高位接盘。

多因子策略的改进方向

为修正市值加权策略劣势，指数增强型基金引入多因子策略，结合盈利因子、估值因子和基本面因子。例如，筛选ROE因子衡量盈利能力，并通过PB、股息率等估值因子评估价格合理性，避免单一依赖市值因子造成的过热风险。

因子周期有效性与市场表现

因子周期有效性呈现动态变化，不同阶段的主导因子差异显著。例如，高股息率策略在2022年市场下跌时表现突出，但市场普涨期则失效；ROE因子在2020年上涨周期有效，但在2021年后关注度上升导致失效。这表明市场关注度越高的因子，未来有效性可能越低。

PBRO模型与指标分类

PBRO模型通过ROE和PB双维度筛选标的，适用于不同市场周期：高ROE因子在复苏期占优，低PB因子在衰退期占优。相关指标包括盈利类（毛利率、ROE）和估值类（市销率、股息率），需避免过度依赖市场热点指标（如净利润），转而关注毛利润等低关注度指标以提升策略可持续性。

策略应用与风险提示

指数增强型基金需平衡多因子策略优势与因子周期波动，警惕市场关注度引发的策略失效。例如，当前高股息率策略因关注度过高可能在未来牛市失效，投资者应结合周期轮动调整配置，避免追涨热门因子。