92、投资的尽头是修心 | 对话彭兴韵教授

大家好，我是燕妮。最近我读了一本关于行为金融的书《觉醒的投资：行为金融通识讲义》。解答了我许多关于投资行为的问题。

于是我特别荣幸邀请到这本书的作者，彭兴韵教授来对话。他是中国社科院大学的教授、博导。这本书记载了大量他和他的学生关注到的行为金融相关案例，有的让人瞠目结舌。

行为金融是金融学和心理学、行为科学、社会科学等交叉结合的一个门类。我们看似“深思熟虑”的投资决策，实际上受到许多“非理性”因素的影响。比如羊群效应、锚定效应、心理账户、损失厌恶、过度自信……等等。所以，行为金融和我们投资息息相关，而且可能是影响最大、最容易被普通人理解和做出改变，从而带来投资收效改善的支点性理论。

在这本书中，彭老师将从行为金融中汲取的经验教训去提高投资表现的人称为“行为投资者”。巴菲特的名言“在他人贪婪的时候我恐惧，在他人恐惧的时候我贪婪”便是典型的行为投资的表述。这也是我做投顾组合和发车所一直坚持的策略。

巴菲特说，投资不需要很高的智商，但是需要管理好自己的情绪。《金钱心理学》也讲到，普通人比金融专家有可能更加能够做好理财，这和他的生活方式、心理机制、情绪管理等方面息息相关。

在我过去的许多播客中，我着重讲到普通人“追涨杀跌”导致亏损。可是光知道这个道理，可能不足以稳住自己的情绪，扭转投资行为。

这本书比较完整系统了讲了许多人类在投资和生活上的“非理性行为”。是的，人类进化了这么多年，骨子里仍然保留了许多“动物性”，一些貌似比较低耗能的“快捷决策”最后成为了错误决策。投资是逆人性的。人类的很多“直觉”，可能与实际情况天南海北；人类的很多决策，其非理性的离谱程度也可能远超一般人想象。

欢迎收听这期播客。如果你也对人类的投资行为感兴趣，欢迎在评论区留言，我们将抽出3位听友赠送这本《觉醒的投资》。

「对话的人」

嘉宾：彭兴韵，国家金融与发展实验室副主任，中国社科院金融研究所研究员，中国社科院大学应用经济学院教授、博导。出版专著《金融学原理》、《金融发展的路径依赖与金融自由化》等。《觉醒的投资》一书基于他过去多年的行为金融学的讲义上扩展而来。

主持人：燕妮，一个行为投资者

「一些提及」

1、凯恩斯，著名经济学家，代表作《就业、利息和货币通论》，播客里简称《通论》。在宏观经济领域造诣顶尖，而且在投资上非常成功，在美国1930s大萧条和二战期间投资获益颇丰。从年收入200英镑，到去世时个人净资产达2.3亿。

2、欧文·费雪，美国经济学家。1929年大萧条前断言“股票价格已处在永久高原”，押上全部身家后1931年宣告破产，在大量债务中晚景凄凉。

3、哈里·马科维茨，现代投资组合理论开创者，他自己资产配置的目标是“后悔最小化”，而非有效前沿组合。

4、牛顿，物理学家。卖出南海公司股票后以两倍价格再次买入，最后几乎赔光。“我可以计算天体的运行，但无法计算人类的疯狂。”

5、长期资本管理公司，顶级经济学人才组成的对冲基金，包括诺贝尔经济学奖得主莫顿、斯科尔斯，美联储前副主席马林斯等。1994年成立，有史以来全球最大的对冲基金，因100倍杠杆投资债券，于1998年巨亏而轰然倒下。

6、罗伯特·席勒，行为金融学创始人之一。2013年诺贝尔经济学奖得主，与乔治·阿克洛夫合著《动物精神：人类心理活动如何驱动经济、影响全球资本市场》。

🎯时间轴

一、开场和嘉宾介绍

00:00 普通人投资最易上手的捷径：管好投资行为

04:14 行为金融成主流：多次拿下诺贝尔经济学奖

二、天才也翻车：投资和智商关系不大

05:07 牛顿 / 凯恩斯 / 费雪：高智商也躲不过投资坑

07:48 投资不靠智商，情绪管理才是关键

三、普通人的情绪陷阱：追涨杀跌是常态

09:35 极端情绪：涨时过度乐观，跌时过度悲观

11:02 情绪温差：想赚收益又怕亏的 “多重自我”

12:28 A 股名场面：川大智胜、生肖股的无厘头行情

14:34 成熟市场也非理性：互联网泡沫改名有.com 的就暴涨

四、行为投资：利用情绪做逆向

15:17 人性使然：情绪永远左右市场短期走势

17:49 行为投资者不是天赋：学会利用市场情绪即可

19:39 核心思路：借市场非理性做逆向操作

五、行为投资和价值投资的关系

22:42 核心差异：行为看情绪，价值看公司盈利

24:20 价值投资：长期拿住能持续赚钱的好公司

25:44 巴菲特：价值选股 + 逆向择时双逻辑

26:22 爆款基金 = 市场高点信号：别跟风冲

六、投资觉醒：冷状态决策，管好心态

27:20 认知框架：别用单一视角盲人摸象

33:50 人脑存在“热状态”和“冷状态”之别，热状态别下单：冲动决策全是坑

七、直觉在投资中常常无效，理性才是护身符

38:40 直觉是锚定陷阱：抄底容易抄在半山腰

43:20 知识面越窄，越容易过度自信

（音频于5-8修改剪辑后更新）

「燕妮聊基金」

一档关注长期投资与现实生活的播客。主播燕妮，专业研究出身的长期投资陪伴者，想陪普通人在市场波动和生活压力中，把钱、情绪与节奏慢慢安顿好。

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