📄 节目简介

本期节目中，佳奇老师基于 花旗银行最新黄金专题报告（11 月 10 日），从“估值—供需—宏观”三条主线，重新审视黄金在创下历史新高后的价格位置。

花旗是当下极少数 在一片看多声中提出审慎甚至偏空观点的机构。
报告提出了 五个黄金估值指标，其中四个都处在 55 年记录以来的历史顶点；但同时，也指出了一个仍有进一步上涨空间的变量：地上黄金总价值 / 全球货币供应量（广义货币）。

更重要的是，花旗详细量化了“供给滞后 3–10 年”的结构性矛盾，并给出了一个被忽视已久的关键事实：

今年黄金的大涨，真正推手不是中国，而是美国 ETF 的巨量增量资金。

这一期，是黄金系列回归的原因；
下一期，将继续展开花旗对黄金后市的完整展望。

🎙️ 佳奇老师介绍

为金融机构的一线投资团队与财富销售提供数百小时基金配置相关培训。
十余年基金研究与咨询经验。
NSCA-CPT（美国国家体能协会）认证教练、国家三级运动营养师。

⏱️ 节目时间码

00:26｜花旗突然“反向”观点：黄金系列为何被迫续集？
外资投行几乎一致看多黄金，花旗报告却提出少见的偏空视角，并补充多个全新分析维度。

02:19｜黄金合理价值？花旗从估值—宏观—供需三维度给出重新评估
解析报告对黄金价格位置的判断、模型中的关键变量以及未来波动的可能路径。

05:30｜五大估值指标：除了货币供应量比值，其余全部在历史顶点
包括家庭储蓄黄金支出占比、财富配置比例、央行黄金持有量、生产成本与价格关系等。

12:35｜供需缺口被量化：为何花旗认为供给滞后“3–10 年”？
南美与非洲产量长期无增长；开采难度提升；需求端来自珠宝、央行、ETF 的多重叠加。

15:03｜珠宝需求：长期强劲 vs 短期敏感
花旗与浙商证券观点对比：长期 GDP 相关性 vs 短期价格弹性。

19:02｜2025 年黄金大涨真正来源：中国不是增量主力，美国 ETF 才是关键
花旗量化全球 15 年资金来源后发现：今年的决定性变量，是美国资金的显著流入。

📊 本期要点图解

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