雪球1222 从中国神华的收并购，学到点东西

中国神华发布重大收并购公告，拟以1335.98亿元收购国家能源集团旗下多家煤电化工企业股权。本次交易采用发行股份及支付现金方式，涉及国源电力、新疆能源等十余家标的公司，交易规模创A股市场罕见记录。
从估值角度看，收购市净率约1.5倍，低于神华自身1.9倍水平；市盈率约12.6倍，较神华15倍略有折价。交易完成后预计每股收益将从2.97元提升至3.15元，增厚幅度达6.1%。通过这次集团资产注入，神华煤炭可采储量从174亿吨增至345亿吨，近乎翻倍。
现金支付方面，交易需支付935亿元现金，结合对财务公司增资，合计现金支出达995亿元。神华三季报显示可动用现金约480亿元，另配套200亿元定向增发募集资金。公司承诺2025-2027年度现金分红比例不低于净利润的65%。
此次收并购交易彻底解决了长期存在的同业竞争问题，但也会使资产负债率从25%升至43%。虽然部分注入资产成本高于神华现有优质煤矿，但整体提升了资源储备厚度和开采寿命。交易体现了央企市值管理要求，也是国家能源结构置换的重要举措，通过传统能源现金流支持新能源发展。