0503重回中心：英特尔又好起来了

近年来英特尔在芯片领域发展遇冷，被竞品挤压，自身制程、盈利能力饱受质疑，股价持续低迷。近期英特尔股价创下新高，超过2000年互联网泡沫巅峰时期水平，完成从AI淘汰者到AI获益者的转变。
拆分英特尔三大业务来看，客户端电脑芯片收入微涨1.3%，基本盘保持稳定，缺乏增长动力；数据中心及AI业务收入暴涨22%，成为核心增长引擎，规模已接近客户端基本盘；代工业务总收入同比增长16%，但多为内部结算，对外代工仍处于起步阶段。
AI芯片需求反转源于AI发展阶段变化：早期AI以海量数据训练的矩阵运算为主，GPU占据主导，CPU仅为配角；当前AI进入智能体阶段，需要处理任务规划、逻辑判断等序列逻辑任务，这是CPU的强项，市场判断未来CPU与GPU配比将重回1:1左右，CPU重回核心位置。英特尔上调服务器CPU需求预计，预计今年行业及自身服务器CPU出货量将实现两位数增长，行业需求旺盛，一季度英特尔因产能错失超10亿美元收入，英特尔已开始加码产能布局。
制程方面，英特尔18A等效1.8纳米制程良率达标时间早于预期，将很快大规模出货，下一代14A等效1.4纳米制程性能更强，制程已追赶上国际先进水平，重回全球先进制程第一梯队。目前马斯克已与英特尔合作，计划在美国得克萨斯州建设搭载14A工艺的超级芯片工厂，市场对英特尔先进制程充满期待，推动其股价上涨，当前英特尔市值为4250亿美元，仍低于AMD，重资产的自建晶圆厂模式不被资本市场看好，也意味着仍有增长潜力。
国产CPU目前处于追赶突围的关键期，海光、龙芯、飞腾是主要厂商，海光走x86兼容路线，适配主流软件，商务市场认可度高，营收位居国产CPU第一；龙芯走全自主路线，适配安全敏感领域，旗舰产品性能可满足办公、工业场景需求；飞腾CPU加麒麟OS是信创核心标准，在政务领域布局成熟。目前国产CPU国产化率已接近30%，进步明显，但仍存在制程落后、生态有待完善的差距。AI推理时代到来，为国产CPU提供了弯道超车的机会，推理阶段对能效比、稳定性、软件优化的需求匹配国产CPU发展方向，加之海外厂商产能紧张、涨价，国内各领域加速替换，国产CPU的替代窗口已经打开，CPU重回中心对国产CPU是发展利好。