雪球20260820 2026年腾讯二季度财报分析和对AI资本开支看法

2026年8月12日，腾讯发布2026年腾讯二季报。当期财报账面净利润同比仅增长0.7%，主要受联营企业可转换可赎回优先股公允价值调整损失影响，该损失为腾讯保守记账机制所致，剔除相关影响及新AI产品投入后，当期净利润同比增长18.7%，非国际准则经营利润同比增长19%。当期财报披露三大亮点：混元Hi3正式版性能大幅提升，位列全球前三；腾讯AI办公产品WorkBuddy实现快速用户增长，用户付费意愿强烈；视频号总用户使用时长同比增长超20%。
腾讯核心业务分为四大板块：一是增值服务，当期收入同比增长8%，本土游戏收入增长17%，新老游戏矩阵整体表现平稳，调整统计口径后国际游戏收入增速高于披露值；二是营销服务，当期收入同比增长22%，受益于AI广告推荐技术优化、微信生态闭环整合，视频号广告展示量快速增长，仍有较大增长空间；三是金融科技及企业服务，当期收入同比增长9%，金融科技收入增长符合预期，腾讯云受益于AI需求，收入增速提升，预计年底算力充足后将实现高速增长；四是资本支出，当期资本支出593亿，主要投向AI相关领域。
针对腾讯AI资本开支，管理层明确，腾讯AI资本开支更偏向今明两年一次性投入，并非持续性高额投入；绝大多数投入用于建设腾讯AI算力，若AI产品开发失败，腾讯AI算力可通过腾讯云对外出租，当前部分前期采购的算力订单已浮盈超30%。腾讯未选择直接出租算力赚快钱，而是投入自研模型与应用：计划今年10月左右发布参数规模更大的混元4，编程工具CodeBuddy切入高价值编程市场，腾讯AI办公产品WorkBuddy已成为国内领先的办公生产力服务，用户留存与付费表现良好，已形成双边开发者生态，若能持续提升办公效率，未来市场空间广阔。
当前腾讯经调整估值约12倍，处于低估区间，AI相关业务及腾讯AI算力均未计入有效估值。以上内容不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎。