雪球20260615 重返招商银行

分享投资者加仓招商银行的投资逻辑，本次加仓是看重股息率带来的分红兜底，将估值提升与业绩增长视为安全边际，区别于过往因成长性投资招商银行的思路。
分析招商银行股息率进入银行第一梯队的原因：一是国有大行因股价上涨股息率下降，而招商银行股价下跌；二是招商银行逐步提高分红比例，近三年维持在35%以上；三是招商银行净利润近年增长缓慢，最终形成跌出来、涨出来的高股息率。
明确银行股投资三要素为净息差、升息资产规模、信用成本及对应资产质量，并逐一分析招商银行相关情况：其一，近年招商银行净息差持续下行，一季度进一步回落，虽然降幅收窄，但受宏观需求不足、贷款利率下行、居民存款定期化影响，未来净息差仍保持缓慢下行趋势，这是对招行最大的威胁；其二，招商银行通过升息资产规模的扩张，抵消了部分净息差收窄的负面影响，实现净利息收入基本稳定；其三，招商银行不良率长期维持低位，拨备覆盖率充足，零售为主的业务结构可排除暴雷风险，为应对潜在信用风险预留了充足缓冲空间。
提及当前招商银行股价自2022年以来未上涨，具备最佳资产质量、最优业务结构、最低负债成本、最高净息差、最好成长性，当前又叠加高股息率，属于攻守兼备的持股收息标的，只需耐心等待。最后说明内容不构成投资建议，提示股市风险。