雪球0612 海螺水泥：失败的投资案例

投资逻辑与行业背景
海螺水泥作为重资产行业的代表，2020年因账上净现金802.7亿、静态市盈率仅4.16倍吸引投资者。当时测算年净利润约350亿，保守估计自由现金流225亿，静态投资收益率达11.5%。但水泥行业自2014年产量见顶后增速放缓，海螺销量占比虽增至13.6%，海外业务仅占1.79%，叠加房地产行业调整与产能过剩问题，行业周期性风险被低估。
现状与投资偏差
截至2024年，公司市值缩水至1231亿，净利润锐减至76.6亿，市盈率升至8.3倍。原逻辑未考虑行业下行期资本开支的持续压力，2022年单年消耗资金358亿。水泥需求因房地产深度调整大幅萎缩，叠加重资产属性需长期投入，导致账上净现金从802亿降至594亿，投资回报远低于预期。
错误归因与教训
投资者以静态数据（如低市盈率、高现金流）预判未来，忽视水泥行业与房地产的强关联性及周期性特征。未充分评估资本开支对利润的侵蚀效应，也未预见行业需求拐点。最终因沉没成本误区，在亏损2.7万元后选择退出，强调“不懂不投”原则，需深度理解行业趋势后再决策。
风险提示
案例揭示周期行业需动态评估供需关系，警惕低估值陷阱。重资产企业的高资本开支可能加剧下行期资金压力，而房地产调整等宏观因素会放大行业波动。投资需结合行业周期阶段，避免依赖静态财务指标。