雪球20260425 分享一篇高盛关于牧原股份的研报

这是雪球《财经有深度》分享的高盛发布的猪周期及牧原股份研报内容，不构成任何投资建议。
当前中国生猪市场正经历行业低谷，2025年生猪均价创2019年以来新低，进入2026年颓势未改，4月基准生猪价格跌至每公斤8.7元，创下25年来生猪价格新低，几乎所有生猪养殖户均处于现金流亏损状态。价格长期低于现金成本后，资金链断裂的中型养殖户将被迫离场，这是行业价格反转的前兆。就在价格触底期间，国家启动第二轮冻猪肉收储，为市场托底稳定，侧面印证当前价格处于政策认可的底部区间。
高盛数据显示，当前月度能繁母猪存栏量正在持续削减，预计到2026年年末，母猪存栏量将比之前再减少11%。母猪存栏量减少将导致仔猪出生量下降，6-9个月后会引发商品猪供应减少，2026年下半年生猪供应量将自然收缩，为生猪价格反弹提供基础。据此预测，2026年下半年生猪价格将回升至每公斤15元，2027年有望达到每公斤15.3元，较当前价格涨幅接近75%。
研报明确推荐牧原股份，核心理由有四点：一是牧原股份拥有显著的成本优势，单位养殖成本比主要竞争对手低0.2-1.9元每公斤，比散养户低2.6元每公斤，成本优势带来更强的抗风险能力，下行周期中存活优势明显；二是牧原股份是全球第一大养猪企业，2025年出栏量达7800万头，市场占有率达10.8%，在价格反弹周期业绩弹性最强；三是盈亏比诱人，测算显示即使市场继续恶化，牧原股份股价下行空间仅约10%，若周期回归中位，上行空间可达60%；四是牧原股份是猪周期最大受益者，其垂直一体化模式、二元育种体系及数字化布局，可在行业出清时抢占中小养殖户退出留下的市场份额，是行业集中化过程中最大的受益者。
研报还针对牧原股份提出零成本牛市价差期权策略，通过卖出看跌期权支付买入看涨期权的费用，锁定上涨收益的同时，在价格下跌时获得权利金保护，构建风险可控的投资结构。