小狸猫段云鹏原是平津一带著名的飞贼,以高超的偷盗技能闻名,曾多次在外国领事馆作案。他独来独往,后因担忧孤立无援,通过代师收徒的方式与天桥流氓汤玉春结为莫逆之交,并传授其绝技。汤玉春经训练后技艺精进,获绰号“飞天鼠”,但因争风吃醋与小狸猫反目成仇。
小狸猫投靠日军成为特务,日本投降后,被军统北平站行动组委以重任。飞天鼠不甘落后,动用积蓄买通门路加入军统,但因军衔低两级遭人嘲讽。两人矛盾激化,约定在什刹海小树林比武。小狸猫以绝技阴阳乾坤掌击败飞天鼠,迫使其当众认输。后经调解,二人表面和解,但暗藏积怨。
军统北平站利用二人翻墙越脊的盗贼技能,搜捕地下工作者。北平解放前夕,小狸猫奉命带飞天鼠将定时炸弹安放于主张和平的何思源家中,致其女死亡,引发公愤。军统为平息舆论,否认罪行并秘密将二人送离北平。事件暴露了特务组织的残暴行径,也终结了小狸猫与飞天鼠的江湖纠葛。