【华泰证券】如何看待MLF招标方式变化

MLF招标方式调整与中标模式变化
央行公告自本月起将MLF操作调整为固定数量利率招标，采用多重价位中标模式。此次改革后，中标利率不再唯一，MLF政策利率属性淡化，更贴近市场需求。此前MLF长期采用固定利率数量招标，此次调整使其功能趋近于逆回购工具，市场化定价特征进一步凸显。
流动性管理透明度提升
央行罕见提前公布MLF操作量为4500亿元，打破以往当日公布惯例。此举有助于机构优化资金头寸管理，反映央行对流动性的主动呵护态度。年初资金链预期不稳背景下，提前披露操作量可稳定债市情绪，增强政策沟通透明度。
加量续作与资金面影响
本次MLF净投放630亿元，为2023年8月以来首次加量续作。尽管未必直接缓解资金面压力，但传递出央行维护流动性的积极信号。当前一年期同业存单利率（1.92%）低于MLF利率8BP，预计机构投标时将参考市场化利率，中标利率或较此前2%小幅下行。
政策利率属性与降息预期分析
MLF改革后利率由市场自主定价，其政策利率定位完全退出，转为纯粹数量型工具。实际降息仍需关注7天逆回购利率调整，短期下调概率较低。银行负债成本有望随MLF余额滚动续作逐步降低，但政策端更侧重结构性优化。
债市情绪与策略展望
债市对MLF调整反应积极，10年期国债利率前期透支预期修正至1.9%附近。当前交易情绪受降成本、稳资金叙事支撑，长债利率下限暂看1.7%，但临近需保持谨慎。中短端利率因负债成本优化逻辑更具确定性，窄幅波动格局或延续。