茅台五粮液遭减持， 28亿资金狂抢山西汾酒

资本动向与行业规则改写
2025年白酒行业经历资本剧烈调整，贵州茅台遭137只基金减持，五粮液持仓缩减26亿元，山西汾酒逆势获28亿元资金抢筹。中证白酒指数PE跌至25倍创五年新低，但库存周转天数攀升至128天，显示传统估值体系崩塌。顶流机构转向自由现金流折现（DCF模型）重构投资逻辑，山西汾酒以22%的现金流增速和26%的ROI碾压同行，成为资本新宠。
现金信仰与估值逻辑革命
机构摒弃市盈率（PE）指标，转而以现金楼信仰为核心，聚焦现金流增速、渠道霸权及价格穿透力。山西汾酒经营现金流达58亿元，省外营收占比65%，批价稳居800元以上，形成对茅台、五粮液的三重碾压。茅台因212亿元基建投入拖累自由现金流，ROI降至19%，资本开支过重引发抛售潮。
价格带分化与渠道革命
800-1500元价格带成主战场，山西汾酒青花30、茅台1935等单品增速达35%，而百元光瓶酒萎缩23%，300-500元价格成库存重灾区（周转天数162天）。渠道权利向直销转移，茅台直销占比41%，汾酒圈层营销覆盖2.6万企业，抖音酒水直播GMV突破180亿，传统经销商毛利跌破3%。
用户争夺与投资策略调整
Z世代成为争夺焦点，茅台冰淇淋门店破2000家，90后客群占比64%，联名款与数字化营销成新抓手。投资需聚焦现金流指标（经营现金流/净利润）、价格带卡位（千元及次高端赛道）及渠道壁垒，规避经销商库存积压、票据占比过高及全国化停滞的企业。
结构性机遇与行业未来
尽管行业产能过剩达40%，高端市场（2000元以上）仍保持19%增速，TOP5酒企市占率从31%飙至42%。直播电商酒类GMV增速182%，未来三年现金流强劲、全国化破局及数字化领先的企业将主导市场，白酒行业从“规模幻觉”转向“现金信仰”的新周期。