雪球20260123 低利率时代的馈赠：大唐十年资产负债表

在电力行业普遍推行降负债的背景下，大唐发电选择了与众不同的发展方向，持续增加负债额度并多次发行永续债。截至2024年，其永续债存量达462.72亿元，2025年进一步发行91亿元，这与行业降低永续债的趋势形成鲜明对比。
公司的财务结构显示出高财务杠杆特征。尽管总资产过去十年徘徊在3000亿左右，但扣除永续债后，归属母公司的实际净资产仅为302.89亿元。低利率环境为大唐提供了支撑，负债端成本下降，但资产端未同步调整，这使得高杠杆成为净利润弹性的重要来源。
大唐发电近期修改了公司章程，将分红政策从基于母公司利润的50%调整为不少于合并报表利润的50%。2024年，公司现金分红占净利润比例为38.13%，反映其提升派息基数的意图。集团公司持有53.04%股份，对分红有迫切需求。
结合行业最老的存量资产、低利率下的最高财务杠杆以及集团对分红的依赖，大唐发电被视为潜在的困境反转资产之一。其逆势增加负债的行为在低利率时代可能成为优化财务状况的策略。