春晖财智道250311 二 双成药业重组失败

双成药业于3月11日宣布中止发行股份及支付现金购买宁波澳拉半导体100%股权的重大资产重组计划。公告指出，交易各方因入股成本差异较大，对交易对价预期分歧明显，最终未能达成一致。此次重组标的宁波澳拉半导体估值高达百亿元，其创投基金入股成本较高，且双成药业自身市值仅约50亿元，标的规模远超上市公司体量，导致重大资产重组审核难度陡增。
宁波澳拉半导体作为高性能模拟芯片供应商，产品覆盖通信、汽车等领域，其估值与双成药业股价波动密切相关。去年7月至10月，双成药业股价因重组预期从4元飙涨至40.98元，但跨界收购半导体资产的可行性存疑。分析显示，标的资产融资轮次多、入股成本高，叠加股本扩张后流动股占比可能低于上市标准，成为谈判破裂的关键因素。
双成药业2024年业绩预告显示，公司面临营收水平低于3亿元、净利润亏损的困境。根据深交所规则，若年报披露后相关指标未改善，公司可能被实施退市风险警示。此次重组失败进一步加剧了其财务风险，凸显出面临退市风险警示条件的上市公司在推动大规模并购时的天然劣势。
事件反映出政策鼓励重组背景下，高估值标的与低市值收购方的匹配矛盾。创投基金入股成本差异、监管审核复杂性及流动股本限制，均是导致此类重组失败的核心原因。对于存在退市风险的企业，重组失败可能引发股价与基本面的双重压力，投资者需警惕相关风险。