房价下跌为何让中国消费者如此脆弱？

当前国内消费持续低迷，5月社会消费品零售总额增速转负，官方首次明确指出，消费低迷的核心诱因之一是本轮房地产市场深度调整带来的房价下跌负财富效应。受房价持续调整影响，居民普遍感觉家底变薄，财富效应走弱，冲击消费预期与信心，官方首次在政策框架中提出，要加快修复居民资产负债表，着力稳定房地产市场，防止资产价格下跌对消费信心形成资产消费自我强化循环的负向螺旋，这是官方认知框架的实质性转变。
中国家庭财富结构中，房产占中国家庭财富比重近七成，远超美国水平，同时房贷占城镇居民家庭总负债比重超七成。房价下跌后，居民房产资产大幅缩水，负债却刚性存续，居民自发进入缩表模式，居民部门杠杆率持续下降，房贷增速长期负增长，居民部门行为模式向资产负债表衰退特征趋同。
目前针对提振消费已提出多项实质性落地政策建议，包括推进汽车消费税征收环节后移改革、继续降准降息稳住房价、加大收入分配与社会保障投入、放宽消费领域行政管控释放民间活力等。
对于政策能否落地存在不同观点，有观点认为当前提振消费在决策优先级中受多重因素约束，财政空间在地方政府债务化解、科技投入的挤压下极为有限，实质性提振内需政策很难在现有框架内出台。
本次认知框架完成正式转换，从认为消费不振是消费意愿问题，转为认可居民资产负债表受损是核心原因，认知转换是出台正确政策的前提，但其价值不应高估，政策落地仍受限于政策工具、政治决心与财政空间。今年以来求是已三次刊发提振消费相关文章，措辞不断硬化，认知持续深化，按照惯例，7月将召开经济议题重量级会议，后续是否有实质性政策出台将检验本次信号的实际意义。