海圣医疗业绩下滑后一季度反转：销售费用率偏高，研发费用率弱同行

业绩波动与费用结构问题
海圣医疗2024年营收同比下滑0.7%，规模净利润同比减少9.12%，反映医疗企业业绩下滑原因。但2025年一季度营收和净利润均实现超20%增长，呈现一季度业绩反转表现，公司归因于下游需求上升。
研发与销售投入失衡
公司销售费用率逐年攀升至10.76%，显著高于行业均值，凸显高销售费用率影响；同期研发费用率仅为5.32%，明显低于行业平均8.69%，暴露研发投入低于行业的问题。专家指出，研发不足可能削弱中长期竞争力。
毛利率与销售模式关联
核心产品麻醉类和监护类耗材毛利率在2024年分别下滑至51.54%和57.61%，反映核心产品毛利率下降趋势。境内经销模式收入占比超85%，但境内销售毛利率从54.42%降至53.75%，而境外OEM模式毛利率持续提升至40.83%，体现医疗器械经销模式分析中的利润差异。
募投项目与经营风险
三个主要募投项目均于2025年4月完成备案延期程序，涉及麻醉监护急救系列扩产等，突显募投项目备案延期带来的实施不确定性。同时，监护类产品产能利用率下滑6.38个百分点，麻醉类产能利用率降至95.53%，提示产能利用率下滑风险。
现金流与股权集中度
2024年末现金余额同比减少51.64%，投资活动现金流持续为负，显示医疗器械企业现金流压力。股权高度集中于黄海胜家族，直接和间接控制54.92%股份，形成家族控股股权结构特征，存在治理集中风险。此外，公司涉及38起司法案件，65.79%为民事纠纷，需关注法律风险对经营的影响。