121 - 历史罕见！万亿“特别国债”为何此时发行？地方财政已经不能再等

特别国债四季度发行的背景与必要性
为应对经济脆弱性表现及地方财政压力来源，2023年四季度我国增发1万亿元特别国债。这是历史上第五次发行特别国债，突破常规发债时点，反映经济修复速度低于预期、资本外流压力加剧等紧迫问题。A股持续下跌、北向资金大规模流出，叠加美元加息周期结束后的国际资本博弈风险，促使中央通过特别国债提振实体经济信心。
地方财政压力与城投债务规模数据
地方财政压力主要源于土地出让收入大幅下降，1-9月同比减少7600亿元。城投债务规模数据达约60万亿元，部分地方政府通过再融资债券化解隐性债务，但借新还旧模式可能积累债务风险。中央将1万亿特别国债转移支付地方，用于防灾救灾及补充财政支出短板，同时收紧12个高风险省份的基建审批权收紧政策，限制地方新建项目以控制债务扩张。
地方财政转型的直接影响
地方政府编制削减措施逐步推进，包括清退编外人员、精简事业单位及公务员队伍动态瘦身。公共设施老化案例频现，如多地公交停运、基础设施维护资金不足，反映出财政缺口对民生服务的冲击。部分地区为弥补收入，出现罚没创收等非税手段，进一步影响营商环境和公众信任。
国际经验与债务风险化解路径
对比上世纪90年代美国通过科技革命化解债务与日本长期依赖赤字扩张的案例，当前中美科技竞赛影响成为关键变量。若我国能引领新一轮科技革命，将增强内生经济动力，避免陷入债务货币化或货币贬值的困境。债务风险化解路径需平衡短期刺激与长期结构性改革，确保经济可持续增长与居民财富稳定。