为何这次牛市没有带动消费回暖？

本次A股牛市行情已持续近10个月，全指涨幅接近50%，科创50涨幅超数倍，但并未带动消费回暖，5月社会消费品零售总额同比转负，必选消费增速也持续收窄。
本次未带动消费回暖的核心原因有四点：第一，当前是科技驱动结构性牛市，并非全面普涨行情，AI、算力、半导体等板块领涨，白酒、地产链等散户持有较多的板块持续下跌，多数散户并未从行情中获利。第二，居民财富主要绑定在房产上，近年房产总市值缩水超百万亿，本轮股市增值规模远不及房产缩水，且增值收益多被机构、少数投资者获得，无法对冲房产缩水带来的财富损失，也印证了居民资产负债表持续衰退的现状。第三，国内经济长期以外需为主要增长引擎，出口增长获得的收益多留存于企业和产业链上游，难以传导至居民端，难以落地提振内需。第四，货币与财政政策无法形成合力，此前货币发力财政缺位，资金在金融体系空转；后续财政发力，货币政策转为稳健，降准降息未落地，最终经济基本面未得到实质性改善，股市仅在科技板块抱团，行情分化加剧。
本次牛市本质是科技叙事驱动的结构性牛市，仅少数板块和投资者受益，普通居民承受房价下跌、收入预期低迷的双重压力，若后续政策无法形成合力，未从收入分配端向居民让利，即便股市上涨也难以激活消费。当前股市行情如同狗牵引绳，经济基本面是遛狗人，情绪是牵引绳，当前狗（股市）跑远，人（经济）前进缓慢，若科技叙事无法落地，行情终将回归经济基本面。内容末尾推广了知识星球齐俊杰粉丝社群服务。