央行重启国债买卖，为后续降息打开窗口

中国央行宣布重启公开市场国债买卖操作，旨在通过购买国债投放基础货币，缓解市场流动性压力。此前，央行因国内降准空间有限，于2024年8月首次启动常态化国债买卖，累计净买入1万亿元国债，货币乘数效应显著。但由于债市资金过度涌入推高债券价格、压低国债收益率至历史低位，央行一度暂停操作以降温市场。
随着股市回暖，股债跷跷板效应显现，债市资金回流股市导致债券价格下跌，十年期国债收益率从1.64%回升至1.84%。国债收益率上行与银行存款利率下调需求形成矛盾，央行重启国债买卖操作，通过买入国债压低收益率，为银行降低存款利率创造空间，并释放货币宽松信号。市场预计后续LPR可能下调10个基点，房贷利率或将跌破3%。
美联储同步宣布降息25个基点，但内部政策分歧加剧，两名委员分别支持维持利率或加大降息幅度。同时，美联储将于12月结束缩表，结束货币供应与利率政策的背离状态。鲍威尔强调通胀风险仍需警惕，导致市场对12月降息预期概率从90%降至71%。人民币汇率受美联储政策及中美谈判影响，短期波动风险仍存。
央行操作亦隐含平衡股债市场的意图，通过国债买卖调节市场热度，并为明年国债发行铺路。长期来看，定向工具如购买MBS或股市ETF或成为政策选项，但短期内仍以维护金融稳定为主基调。