拆解AI烧钱内卷，市场为啥不再买单？

全球多国股市AI板块出现集体暴跌：A股AI硬件股大幅下挫，中际旭创等权重股跳水带动核心指数走弱，跌势传导至美股后，费城半导体指数重挫，存储芯片、光通信龙头普遍大跌。即便部分企业业绩符合预期，仅因业绩指引略低于市场预期，股价仍出现大幅闪崩。当前AI投资陷入拧巴逻辑，科技巨头亚马逊、Meta陆续停止盲目烧钱堆模型，转为向投资回报率和现金流看齐，AI烧钱内卷矛盾凸显：全球疯抢AI资源推高各类成本，同时大模型同质化竞争激烈，价格战压缩盈利空间，AI投资狂潮反而挤压了AI盈利可能性。
华尔街空头迈克尔伯里提前加仓做空美光、英伟达等半导体标的，账面利润已翻倍，其核心逻辑是当前AI繁荣是信贷循环游戏，供应链上下游互相抬轿、重复计算需求，底层依赖单一模型公司的融资能力，当算力创造的现金毛利覆盖不了利息、折旧等成本，高杠杆环节率先爆仓，整套循环会反向崩塌。
此轮半导体暴跌的核心原因是存储短缺缺口的预期边际走弱：市场原本认同长期缺存储的判断，但原本持续快速涨价的预期转为低速涨价，即便基本面未实质恶化，仅预期走弱就引发估值杀跌。当前多数机构认为AI牛市未结束，但市场交易的是缺口边际变化，投资者需警惕情绪裹挟的炒作风险。
韩国股市此轮大跌跌破6000点，距高点缩水超三成，杠杆投机引发大量强制平仓，年轻投资者损失惨重。复盘近30年全球金融史，韩国股市始终是全球风险的先行指标：1997年亚洲金融风暴、2000年互联网泡沫、2008年次贷危机、2020年疫情股灾，韩国均先于全球核心市场崩盘。底层逻辑在于韩国资本市场开放度高、无外汇管制，外资持仓占比高，标的流动性好，当欧美本土出现流动性收紧缺口，资本会率先从韩国抽离资金回救本土，风险随后逐步扩散为全球性危机。
本次AI泡沫引发韩国股市熔断，未来走向取决于美联储救市空间：若美联储降息放水托底，市场大概率不会出现更大风险；若美联储不托底甚至继续加息，则可能引发全球性金融危机。