建发致新IPO陷入“停滞”：资产负债率远高同行，三年分红与补流金额接近

建发致新医疗科技集团的创业板IPO进程自2023年11月过会后陷入停滞，上市委对其是否符合创业板“三创四新”定位提出质疑。公司核心业务为医疗器械直销及医院SPD服务，报告期内营收持续增长，2020至2023年上半年营收分别为85.32亿、100.24亿、118.82亿和74.99亿元，但净利润增速低于营收，2022年仅同比增长7.66%。
高资产负债率风险成为焦点。公司资产负债率连续四年超82%，显著高于行业平均70%以下的水平，流动比率持续低于可比公司，主因依赖债权融资且未上市融资渠道受限。同时，应收账款周转压力加剧，报告期末应收账款账面价值最高达64.86亿元，占流动资产64.22%，若医院客户结算政策调整将直接影响资金链安全。
研发投入不足问题引发监管关注。公司研发费用率最高仅0.21%，核心技术依赖第三方开发，缺乏自主专利。经营活动现金流持续为负，2020至2023年上半年累计流出18.75亿元，与下游医院回款周期长、存货采购增加直接相关。
分红补流资金矛盾显现。公司IPO前三年合计分红2.27亿元，与计划募资补流金额2.4亿元接近，引发募资合理性质疑。此外，子公司因严重违法失信被处罚，报告期内累计18次行政处罚暴露行政处罚合规隐患，进一步影响上市进程。目前，公司能否通过注册仍存不确定性，其偿债能力与业务模式可持续性成为投资者关注重点。