图达通借壳上市：持续亏损39亿，“关联交易”超九成收入依赖蔚来

借壳上市与估值结构
图达通通过借壳香港SPAC公司Techstar（0785.HK）在港交所上市，合并后预定估值达117亿港元。根据协议，三家PIP投资者合计注资5.513亿港元，占股4.71%。上市后，创始人鲍俊威通过多层股权架构控制约14.8%的投票权，其他股东包括发起人、A类股东及现有投资者。
财务状况与经营压力
公司近三年持续亏损，累计净亏损约39亿元人民币，主要受非现金项目（如股份支付费用）和研发投入影响。2022-2023年，销售成本占收入比例高达135%-162%，研发开支占比从117.8%降至27.2%。尽管量产1550纳米激光雷达并开发新产品，但高成本结构仍对盈利构成挑战。
客户集中风险与蔚来合作
图达通超九成收入依赖蔚来汽车，2023年前三季度关联交易占比达92.4%。蔚来旗下9款车型采用其车载激光雷达技术，但客户依赖度过高可能导致业务波动。蔚来创始人李斌通过HonorQ Limited持股9.15%，双方合作尚未出现争议，但蔚来自身2024年净亏损同比扩大8.1%，未来交付量增长（2025年目标44万辆）或影响图达通业绩。
市场前景与行业定位
作为全球车载激光雷达解决方案头部企业，图达通在自动驾驶赛道商业化进程较快，但需拓展多元客户以降低风险。蔚来2025年销量翻倍目标若达成，或为其带来增量需求，但SPAC上市模式及港股审核机制（涉及股权结构、商业模式等）仍存不确定性。