爱舍伦外销模式超七成依赖单一客户：毛利率承压，研发费用率远弱同行

爱舍伦医疗科技集团因外销收入真实性问题核查成为监管关注焦点。北交所在审核问询中要求公司说明境外收入确认的准确性，包括发函与走访对象不一致、客户回函比例偏低等细节。数据显示，公司外销收入超七成依赖单一客户麦德安集团，暴露出单一客户依赖风险分析的必要性。2021至2024年，麦德安集团贡献收入占比均超70%，导致公司在议价中处于被动地位，毛利率低于同行对比明显。
公司毛利率承压与业务模式密切相关。由于采用OEM代工模式，境外销售毛利率长期低于境内，2024年境外毛利率仅20.35%-28.25%，而境内达32.04%。同时，研发费用率不足问题突出，2021-2023年研发费用率不足1%，远低于行业均值3%以上，制约产品创新与附加值提升。
应收账款风险进一步显现。2024年末应收账款余额同比激增78.21%，其中麦德安集团欠款占比显著上升。期后回款比例连续三年下降，2023年未回款比例达13.90%。此外，产能利用率波动现状显著，核心产品如医用冰袋产能利用率在137%-173%间大幅波动，而手术单等产品利用率则呈现下降趋势。
资金链压力与短期借款持续增长形成矛盾。2024年公司货币资金仅7294万元，低于1.19亿元短期借款，但同期仍进行大额分红，两年累计派发现金8045万元，实控人获超88%分红。经营性现金流同比下降25.50%，叠加募投项目需6.7亿元资金，引发市场对资金链可持续性的担忧。
商誉减值合理性质疑成为监管问询重点。公司2020年收购关联方资产组产生2307万元商誉，但标的营收持续下滑，2024年营收仅2953万元。监管要求说明收购定价合理性及商誉减值测试合规性，凸显潜在资产减值风险。