不借钱不投资不消费，全社会都在去杠杆？

当前宏观信贷呈现整体宽松但需求不足的特征，六月末社会融资存量、M2增速均高于名义GDP增速，但上半年社融增量同比少增2.02万亿元，对实体经济发放的人民币贷款同比少增1.98万亿元。银行处境两难，一方面贷款放不出导致银行净息差处于历史低位，利润承压；另一方面受监管要求必须向实体经济投放信贷，问题根源在于居民与企业两端需求不足，全社会呈现出居民主动去杠杆的特征。
居民端，上半年居民消费增速远低于收入增速，居民消费态度审慎，居民储蓄率从2024年二季度的31.3%升至今年二季度的32.6%；信贷端上半年住户贷款减少3668亿元，其中短期消费贷减少5881亿元，中长期住房贷款仅增2212亿元，住户新增存款7.58万亿元，呈现多存少贷特征。房地产市场全线指标下跌，商品房销售、开发投资、新开工竣工、开发企业到位资金均同比大幅下滑，全款买房呈现两头热格局，中间群体既无力全款也不敢贷款，直接导致楼市交易量下滑。
企业端，上半年全国固定资产投资同比下降5.7%，扣除房地产后仍降2.7%，制造业投资由一季度正增长转为上半年负增长，企业投资意愿低迷。当前企业利润行业分化严重，多数传统行业利润大幅下滑，汽车行业利润率仅3.4%，整车制造仅1.5%，企业盈利疲软导致扩张动力不足，裁员潮持续蔓延。
就业市场结构性问题突出，上半年城镇调查失业率整体平稳，但青年失业率仍处高位，隐性失业规模约1500万至1800万，灵活就业占比超四成，社保断缴人数超5800万，就业预期不稳进一步压制居民借贷与消费需求。
央行货币政策下半年维持宽松取向，明确要求推动存量政策落地，核心部署三方面工作：一是继续运用各类工具保持流动性充裕，要求银行降低企业融资实际成本；二是持续化解房地产与地方债风险，不刚性兑付但提供流动性支持，推动债务重组与房企去库存；三是间接托底股市，为机构与上市公司回购增持提供支持。当前宽松政策传导不畅，核心是市场主体对未来预期转弱，在就业、房价等预期稳定前，建议市场主体守住现金降低杠杆。