茅台砍掉中间商，利润反而失速了

按照交易所规定，沪深两市上市公司需在8月31日前完成2026年中期业绩披露，越晚披露业绩爆雷概率越大，此前腾讯、京东等互联网企业披露业绩后，已带动中概、恒生科技板块回调一周。
京东披露2026年二季度营收3464.01亿，出现成立以来首次京东营收负增长，上半年营收仅微增0.7%，较去年同期19.28%的增速大幅下滑。京东将增速下滑归因于去年同期高基数，去年二季度增长主要依托国补与外卖业务，今年国补退坡后，京东电子及家电类收入同比下滑11.8%，外卖业务也未实现规模爆发增长。当前京东手握充足现金，经营利润有所回升，管理层预计下半年收入将重回正增长，但未安抚资本市场情绪。
消费龙头贵州茅台披露2026年上半年营收同比增长1.47%，扣非净利润同比下降2.04%，为十年来首次净利润下滑，二季度业绩低于机构一致预期。2025年茅台换帅后推进茅台渠道改革，大力发展自营直销渠道，上半年自营直销占总营收比例达57%，砍掉了中间商差价。受此影响，茅台上半年营业成本同比激增21.81%，远超营收增速，原由经销商承担的营销、履约等成本改由茅台自行承担，最终出现利润失速。
当前茅台毛利率仍维持近90%的高位，账上闲置资金多达1410亿，多数用于收益仅约2%的存放同业，形成低效闲资配置，拉低了股东回报。目前茅台已将股利支付率提升至75%以上，因茅台集团持股六成，更偏好分红实现回报，仍有提升股东回报空间。
从长期趋势来看，传统行业同质化竞争下，白酒是商务活动的润滑剂，新经济发展更依赖产品与专业能力，能通过酒桌获取的业务持续减少，结合央行货币政策执行报告的相关表述，白酒长期需求下降是符合经济结构转型的趋势性变化。