山大电力主营产品单价下滑：七成收入依赖单一客户，研发费用率远低同行

深交所将于近期审议山东山大电力技术股份有限公司的创业板IPO申请。报告期内，公司营收持续增长，2022年至2024年营收分别为4.78亿元、5.49亿元和6.58亿元，净利润同步提升至1.27亿元。但主营产品单价下滑趋势明显，输电线路故障监测装置单价从9.47万元/台降至7.35万元/台，新能源充电桩单价也下降26.7%，或对盈利能力形成压力。
客户依赖风险分析显示，山大电力近七成收入来自国家电网，报告期内对其销售收入占比达69.61%。尽管公司解释因电网行业集中度高导致客户集中，但应收账款规模持续攀升至1.91亿元，存货规模达2.38亿元，占流动资产比例超25%，现金流管理面临挑战。
研发投入低于行业均值的问题引发关注，公司研发费用率仅6.98%，较可比公司均值低约6个百分点。与此形成对比的是销售费用率超12%，投入结构失衡。不过，公司综合毛利率稳定在44%左右，智能监测业务贡献核心利润，税收优惠和政府补助合计占利润总额超两成。
此次IPO拟募资5亿元，其中1.8亿元用于研发中心建设，4000万元投向新能源充电桩生产。但公司账面资金充裕，2023年末现金储备达4.19亿元，报告期内现金分红近8000万元，募资补流9000万元的合理性存疑。审核机构重点关注电网招标计划波动对中标率的影响，公司回应在售订单达9.27亿元，暂未发现收入下滑风险。