手回科技持续亏损：核心产品佣金率下滑，对赌协议之压高悬头顶

手回科技近期第三次向港交所递交上市申请，但面临多重挑战。报告期内，公司连续两年亏损，2023年和2024年分别亏损3.56亿元和1.36亿元。其核心产品长期寿险的佣金率显著下滑，2024年平均首年佣金率降至21.5%，主要受保险行业“报行合一”政策影响，导致保险公司下调中介机构佣金率以控制成本。
公司背负高额对赌协议压力，若未能如期完成IPO，部分投资者可要求回购股份，赎回条款涉及不同利率及利润分配条件。目前距离触发回购条款仅剩约3个月，若上市失败可能引发流动性危机，并对声誉及市场信心造成打击。
财务状况方面，公司流动负债持续攀升，2024年末达13.01亿元，而现金及等价物仅1.13亿元，短期偿债压力突出。负债增长主要源于金融工具发行及亏损扩大，资金链紧张可能限制业务拓展与研发投入。
客户集中度方面，前五大客户贡献超七成营收，2024年占比达70.7%，依赖风险显著。此外，公司多次因违规受罚，包括未规范使用银行账户、信息披露不充分等问题，子公司及高管曾遭监管警告并罚款，凸显内部治理与合规隐患。