48【经济世界】从人民币和美元看懂汇率难题

英国剧作家奥斯卡·瓦尔德的剧本《认真的重要性》以幽默方式引出汇率议题，强调汇率变动对经济的影响远超表面认知。中国过去25年的汇率政策演变可划分为三幕剧，揭示了不同阶段的核心逻辑与挑战。
第一幕：双重汇率制度合并
1994年以前，中国实行官方汇率与市场汇率并行的双重汇率制度，分别设定为5元人民币和8元人民币兑1美元。这种制度催生套利行为，导致外汇资源分配失衡。随着对外贸易规模扩大，1994年政府将双重汇率合并为单一汇率，确立以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制，为后续政策奠定基础。
第二幕：固定汇率政策选择
1994年至2005年，中国选择保持人民币对美元汇率稳定，长期维持在8:1水平。为避免汇率波动风险对经济稳定性的冲击，中国人民银行通过外汇市场干预机制，持续购买美元资产以维持汇率稳定。这一阶段美元资产积累规模迅速扩大，至2014年达到4万亿美元峰值。
第三幕：浮动汇率转变过程
2005年后，中国逐步推动汇率政策从固定转向浮动汇率，增强汇率弹性。这一转变旨在适应全球化背景下市场供求决定汇率的趋势，同时控制汇率波动风险。尽管当前中国人民银行仍持有约3万亿美元外汇储备以平衡市场，但政策重心已转向完善汇率市场化形成机制，以实现汇率稳定政策目标与市场灵活性的平衡。