【38】谁为MMT买单？

中国在2004年通过外汇储备注资国有银行，显著提升了银行体系健康度与资本实力，推动了储蓄向实体经济的转化。当前中国存款准备金率仍存下调空间（7.0%），且贷款利率未接近零利率水平，不同于美日零利率环境，贸然实施财政赤字货币化可能加剧政策风险。
财政赤字货币化需依赖资本市场与商业银行传导机制的有效性，但中国面临双重阻滞：股市未形成价值投资导向，商业银行放贷偏向国企及大型民企，中小企业难以直接受益。货币政策传导机制失效导致货币宽松难以精准注入实体经济，反而可能催生虚拟经济挤压效应。
美国虽能通过美元霸权转嫁国债规模扩张隐患，但其赤字货币化政策已引发贫富差距扩大趋势。量化宽松推高金融资产价格，廉价资本进一步加剧财富分化。美元与国债的“空对空”循环模式，长期可能威胁美元霸权地位，促使各国寻求远离美元依赖。
两国均面临政策传导的深层矛盾：中国需解决商业银行传导机制阻滞，美国则因福利投放传导机制失效陷入恶性循环。若收入分配制度未根本性变革，政府加杠杆或导致经济停滞与金融危机反复，凸显赤字货币化风险与结构性改革的紧迫性。