【14】中国理财“黑洞”：从爆发到破净

银行理财市场发展与挑战
中国银行理财市场规模在2023年2月末恢复至25.74万亿元，但相比2022年10月高点仍存在2.26万亿元缺口。社会财富增长与投资渠道匮乏推动理财产品成为居民财富管理主要选择，但资管新规实施后，银行理财净值化转型加速，保本保息时代终结，市场波动直接反映于产品收益。
资管新规与破净潮冲击
2018年资管新规要求理财产品采用市价估值，打破刚性兑付。2022年新规正式施行后，两次破净潮暴露市场脆弱性：2022年3月因股市回撤导致超13%产品破净；年末债市波动引发更大规模赎回潮，11月破净率高达15.62%，12月破净产品数量激增189.6%。
债券市场与恶性循环机制
银行理财底层资产近七成为债券，2022年下半年债市受防疫政策优化、房地产融资政策调整等影响大幅下跌。净值化转型下，理财机构抛售债券应对赎回潮，进一步加剧债市下跌，形成“净值缩水—赎回—抛售—再下跌”的恶性循环。
风险等级与投资者行为变化
传统低风险等级（R1、R2）理财产品在此轮波动中表现动荡，打破“稳赚不亏”预期。投资者追涨杀跌行为与公募基金散户化趋势相似，加速赎回引发市场踩踏，反映出银行理财客户风险承受能力与产品波动的不匹配。
金融空转与行业深层矛盾
银行系统长期依赖金融空转模式，将资金从小城镇吸纳至大城市进行内部流转，导致风险累积。河南村镇银行爆雷事件加剧储户对银行信用的质疑，叠加理财产品亏损，暴露银行负债端压力及盈利模式单一问题。若无法平衡风险与创新，银行或面临国际竞争边缘化风险。