【02】2020年雷曼2.0：桥水为何“躲过一劫”？

2020年3月，桥水基金因市场传闻“爆仓”引发广泛关注。尽管创始人达里欧公开澄清传言不实，但其旗下基金普遍亏损，全天候基金跌幅达9%-21%，风险评价策略在极端市场环境下失效。该策略依赖股债负相关假设，通过多空对冲与杠杆操作平衡风险，但新冠疫情与油价暴跌导致股债双杀，风险资产与避险资产同步下跌，触发强制平仓去杠杆机制。
桥水基金与雷曼兄弟的对比揭示了金融模型的潜在风险。风险评价策略过度依赖历史数据与量化模型，低估了黑天鹅事件的冲击。例如，桥水在疫情初期误判市场反弹可能性，忽略流动性危机对高杠杆策略的放大效应。类似雷曼兄弟的CDO危机，桥水的杠杆策略虽低于雷曼的35倍，但市场趋同操作加剧了崩盘连锁反应。
对冲基金行业长期推崇的量化模型与高杠杆策略，在非理性市场波动中暴露短板。桥水基金的短期亏损与后续空头盈利（如沽空欧洲获利40亿欧元），反映了市场波云诡谲的本质。然而，过度金融化背景下，依赖模型和杠杆的“稳健”策略，仍可能因系统性风险陷入被动，凸显金融创新的双刃剑效应。